近日，厦门美柚股份有限公司（下称：美柚股份）的创业板IPO申请已于近日获深交所受理，拟募资约18.7亿元，投资项目包括：技术研发平台升级项目、信息推广服务升级项目、电商服务升级项目、女性内容生态建设项目、女性产品研发项目，华泰联合证券担任其保荐机构。

美柚，总部位于福建厦门，由莆田人陈方毅创办于2013年。

招股书显示，美柚股份是基于移动互联网的女性生活服务提供商，公司以女性经期管理为切入点，不断挖掘女性用户需求，持续开发并运营围绕女性生活的各类移动应用产品。

财务数据显示，2017年至2019年，美柚股份实现营收分别为4.23亿元、5.16亿元、6.17亿元；实现归母净利润分别为1.12亿元、1.48亿元、1.24亿元，公司主营业务综合毛利率分别为 80.98%、83.70%及 70.58%。

事实上，这并非美柚首次上市动作。2016年，美柚就曾计划赴美IPO，但随后考虑到其业务和用户主要集中在国内，便在E轮融资完成时宣布放弃赴美IPO，拆除VIE架构，回国上市。而在2018年2月份，美柚明确提出了要在国内上市的计划。美柚创始人陈方毅表示，要在三到五年内，把美柚打造成为一个“从小到大，每个人都知道”的国民品牌。

在2019年11月美柚与华泰联合证券签署上市辅导协议时，其明确以科创板上市作为辅导方向。不过，在经过长达8个月的上市辅导后，美柚最终选择从科创板转战创业板。

“工具+社区+资讯”

招股书显示，目前美柚股份的移动app包括美柚、柚宝宝、柚子街、羊毛省钱、返还网等，功能主要涵盖女性经期及孕期管理、资讯阅览、知识科普、社区交流、线上购物等，构建了丰富的产品矩阵。

在2013年4月上线之初，美柚还是一个较为单一的记录经期的工具性产品，上线仅一周便流量过万。为了突破工具属性的局限、留存用户，同年9月便推出“她她圈”的女性社区，为女性用户提供在线交流的平台，增加用户粘性。

随后，美柚复制“工具＋社区”的路径，孵化的服务于孕育期女性的母婴社区产品柚宝宝，为想要备孕、怀孕、育儿的女性提供全方位的孕期帮助和育儿指导。

在内容上，美柚逐渐淡化“经期管理”的概念，开始围绕女性生理健康市场，还加入情感、娱乐、美食和穿搭等方面资讯内容，渴望建立一个比较庞大的女性数据库。

截至 2019 年 12 月 31 日，根据友盟数据统计，公司旗下所有产品累计用户超过 2.5 亿；美柚 APP的MAU月活跃用户超过 3193.92 万人，日活跃用户超过849.89万人。

放不下的省钱业务，成为她经济的归宿

美柚股份的发展逻辑很简单，首先通过工具吸引用户使用，随后打造社区增强用户粘性，积累了用户之后，开始谋求变现。美柚选择了移动互联网最普遍使用的两大变现途径：一是广告，二是电商。

目前，广告是美柚股份的第一大收入来源，2017年至2019年占营业收入的比例分别为43.27%、69.69%、60.13%，主要通过美柚、柚宝宝这两个app投放，包括竞价类广告及非竞价类广告。

竞价类广告主要采用 CPC的方式与广告客户进行结算，用户每点击广告一次美柚股份可获得约1元收入。

非竞价类广告资源位包括开屏、首页、她她圈等，美柚开屏广告报价约为15万至43万元一天，首页信息流约为4.8万元到12万元一天，她她圈信息流约为0.228万元到30万元一天。

电商服务部分，本质是为电商导流，美柚股份扮演一个中间平台的角色，它通过提供美柚用户的消费需求，对接到淘宝的交易系统，从成交额中赚取一部分佣金。这样做的好处是免除自建供应链、仓储、支付等成本，商业模式更轻，但是易受到电商平台的压迫很难做大规模。

选择这种导流而非自营的模式，也和美柚股份创始人的经历有关，创始人陈方毅，曾和滴滴的程维、今日头条的张一鸣和陌陌的唐岩并为移动互联网时代的“四小天王”之一，他出生于1986年，大三便开始创业，在推出美柚前，他搭乘早期的团购浪潮趁势创办了返利及购物网站——返还网，返还网凭借积分系统可以直接购物抵现。目前返还网这部分资产也被打包到美柚股份中。

美柚股份的电商服务部分，主要分为两部分，一部分是商品推广业务。

商品推广业务主要依托美柚 APP 中的“柚子街”和柚宝宝中“妈妈囤”购物频道及单独柚子街 APP 、为客户提供各类优惠商品信息。以美柚、柚宝宝中已有的女性用户群体为切入点，向 APP 用户展示特定推广商品并促成交易，该业务下公司向用户提供的优惠包括优惠券、淘礼金等，但并不向用户进行返利，和转型前的蘑菇街非常相似。

2017年至2019年，美柚等app推动的成交额分别为16.2亿元、10.6亿元、8.9亿元，美柚股份从中抽取的佣金比例分别为11.69%、10.49%、11.9%，逐渐缩小。

另一部分业务主要返利导购业务，在商品推广业务的基础上，增加了向用户进行返利的优惠，业务展开主要依托羊毛省钱、返还网APP。

2018 年下半年，美柚股份推出以网购省钱工具为核心的羊毛省钱 APP，为客户每日精选优惠商品，并提供淘宝、拼多多、京东等电商平台的优惠商品搜索入口。

2017年至2019年，返利导购推动的成交额分别为11.6亿元、9.9亿元、16.9亿元，美柚股份从中抽取的佣金比例分别为4.24%、4.48%、8.15%。

值得一提的是，返还网APP的运营主体为美柚股份全资子公司——厦门灵感方舟网络科技有限公司，2019年营业收入4,281.25万元，净利润为406.76万元。羊毛省钱 APP的运营主体为美柚股份全资子公司——杭州柚子街信息科技有限公司，2019年营业收入为10,710.00万元，净利润为265.99万元。两者合计贡献的收入占美柚股份总收入的比例为24.1%，净利润占比仅为5.3%。

曾获多轮融资

公开资料显示，美柚股份曾获5轮融资；2013年6月，获险峰华兴数百万美元A轮融资；2014年1月，B轮获经纬创投领投1500万美元融资；2014年6月，C轮获SIG领投，经纬和险峰华兴跟投共3500万美元融资；2015年12月，由凯辉旗下中法创新基金领投，经纬创投跟投，完成D轮融资；2016年8月，拆除VIE回归国内资本市场，完成E轮10亿元人民币融资，包括凯辉基金、险峰长青、经纬中国、德屹资本、普华资本、真格基金、兴旺投资、英诺天使基金、分享投资、SIG海纳亚洲在内的十家机构参与了此次投资。

从股权结构上看，美柚股份的股东阵容豪华。例如，初知科技通过柚力共赢间接持有美柚股份13.91%的股权，而初知科技的实控人张邦鑫是好未来的创始人；大健康二号持股11.47%，其股东包含了海尔集团董事局主席、首席执行官张瑞敏，青岛国资，清华大学等；互联二号持股3.01%，其背后股东包含厦门国资、青岛国资、上海喜马拉雅科技有限公司等。

美柚股份采取同股不同权的架构，公司实际控制人陈方毅直接持有的公司表决权比例为 71.36%，陈方毅及其一致行动人直接及间接持有的公司表决权比例为 79.15%。它的控股股东、实际控制人为34岁的陈方毅，本次发行前直接持股比例为 19.95%，陈方毅及其一致行动人直接及间接控制公司的股份比例为 41.68%。