作为中国最大的房地产交易和服务平台，2.13万亿元的交易额在全国范围内仅次于阿里巴巴。北京时间7月25日晚，贝壳找房正式向美国纽交所递交IPO招股书。

多年的媳妇熬成婆。

这家脱胎于中国最大地产经纪的公司，终于迈出了首发上市的临门一脚。之前，无论是老对手我爱我家，还是新“冤家”房天下，以及因为收购安居客而间接成为竞品的58同城，都先于其上市。

贝壳最新一轮融资在2019年11月，软银、腾讯、高瓴、红杉参与此次D+轮融资，合计超过24亿美元。华尔街日报称，此轮融资对贝壳的估值超过140亿美元。

贝壳的IPO估值取决于投资者定价，更取决于其商业模式——它不是一家普通的中介领头羊，更像是居住领域的互联网平台巨头。

创始人左晖为第一大股东，持股28.9%，马化腾最看好贝壳

左晖这位争议颇多的创业者，此前曾坦言，房地产经纪业门槛不高，从业人员往往不受尊重，因此，他发誓：要让每一个从业的屌丝，拥有属于自己的职业尊严。

问题是，经过近3年的脱胎换骨后，从链家转型为贝壳找房，现在马上要上市了，链家从屌丝企业变得更高大上没有？员工从屌丝变成金领没有？左晖自己拥有其他成功企业家所享有的职业尊严没有？

在首次公开募募股前，贝壳集团董事和高管合计持有公司676,432,875股A类普通股，以及885,301,280股B类普通股，占总股本的51.0%。其中，公司创始人、董事会主席左晖持有885,301,280股B类普通股，并代表特定股东持有547,348,915股A类普通股，共占总股本的46.8%。其中，左晖个人持股占总股本的28.9%。

公司董事兼首席执行官彭永东持有110,116,275股A类普通股，占总股本的3.6%；联席首席运营官徐万刚持有54,272,705股A类普通股，占总股本的1.8%。

在机构类股东里，不是软银不是高瓴，腾讯以12.3%的持股比例排在第一位，软银10.2%、高瓴5.3%紧跟其后。软银还是一如既往的重仓地产科技赛道，高瓴则是按照产业互联网的投资逻辑豪赌赛道头部。

谁也比不过马化腾对于左晖的亲睐。

据故事硬核报道，2016年两会期间，马化腾正在纠结To B战略之际，他去拜访了链家CEO左晖，了解到了一个全新的故事样本：一个线下传统中介机构不仅没有被互联网企业入侵、颠覆，还倒攻线上，成功逆袭，“最终成了老大”。从那之后，腾讯开始接连下注链家和贝壳。

2019年3月，贝壳D轮融资启动，腾讯领投8亿美元。在当时，投中网-PropTech研习社就已经了解到腾讯这8亿美元其实早在2018年上半年就敲定了。腾讯对于贝壳、链家的态度十分坚定，不仅重金投资，甚至还给贝壳找房开通了微信九宫格的重要流量入口。

直至本次招股书出来，我们才看到，腾讯到底给了贝壳些什么？

据了解，贝壳找房于2018年12月与腾讯签署业务合作协议，腾讯将向贝壳找房提供广告资源、市场营销和云服务，作为对价，贝壳找房向腾讯发行价值5亿美元的D类优先股。

招股书则披露，2018年12月28日，腾讯以现金和实物等价物认购了贝壳找房D类优先股。

随后的2019年11月29日，腾讯又在贝壳找房D+轮追加了1.14亿美元。

招股书披露，在2018年和2019年，贝壳找房分别向腾讯控股预付了约27.45亿元和1.46亿元的广告费，累计近30亿元，这里包含部分股份置换。

在这样的深度捆绑之下，于2019年2月，贝壳找房挤走腾讯另一个亲儿子58赶集入驻微信“九宫格”，拿到了一个重要的流量入口。

赚得多亏得也多，持续亏损能否转正

招股书数据显示， 2020年第一季度总净营收为71.20亿元人民币（约合10.06亿美元），相比之下去年同期为人民币81.60亿元人民币。

其中，二手房交易服务营收为33.75亿元人民币（约合4.77亿美元），相比之下去年同期为60.19亿元人民币；新房交易服务营收为34.53亿元人民币（约合4.88亿美元），相比之下去年同期为19.65亿元人民币；新型和其他服务营收为2.92亿元人民币（约合4120万美元），相比之下去年同期为1.76亿元人民币。

过去三年，公司的净亏损分别是5.38亿元、4.28亿、21.8亿元。由于尚处于平台建设期，贝壳集团对于人力投入成本较高，因此尚未盈利。这也与贝壳转型平台，加大投入获取市场有关。

投入的效果也很明显，招股书显示，截至2020年6月30日，贝壳平台上有超过42000个门店和456000名代理商，而截至去年同期，这两个数字分别是24000个和250000名，几近翻倍。

贝壳有底气用亏损来换取规模，背后是强大的资本能力。

极强的融资能力让贝壳找房囊括了市面上大多数顶级投资机构与腾讯这样的资源“深口袋”，因而，即使业务亏损，贝壳集团并不缺钱，2017-2019年公司的现金及现金等价物分别为82亿元、128亿元和319亿元。

如今的贝壳集团，旗下拥有45.6万中介员工，在全国拥有4.2万家门店，入驻了103个城市。

贝壳创始人、董事长左晖在致股东的一封信中提到：“我们是一个18年（链家）和2年（贝壳）组织的结合体，多年来我们深深意识到，房地产服务业作为一个‘前工业化’的行业，却有着大量的机会和空间被互联网和大数据进行深度重构。”

他坦言，房产经纪行业长期缺乏基本的规范和标准，基础设施完全不具备，从业人员行为不规范且大量流失，消费者怨声载道。而他要“做难而正确的事”。最困难的就是，一个“正确”的决定往往带来的不是收益的增长而是下降，当然这种下降是阶段性的，过了这个阶段自然会进入长期增长的通道，但是就是这个下降的阶段使得组织面对大量的考验，也就是“无产出期”。

“我们不仅仅对企业短期财务表现有信心，我们更关注长期能力的培养和建设，哪怕这些能力得到财务的回报很漫长，我们甚至对越困难和越漫长的回报越有兴趣。”左晖说。

970亿元估值背后投诉不断：“拖欠押金”、“管理混乱”

如今虽然驾驭着估值970亿元的独角兽，但消费者投诉依然是贝壳找房面临的棘手问题。房子成交后发现有问题，贝壳找房往往开始推卸责任，甩锅踢球，类似的投诉案例比比皆是。

在21聚投诉上，多名用户投诉贝壳找房恶意泄露个人信息、虚假房源、欺诈消费者、服务争议等等。

而在新浪黑猫投诉上，贝壳找房的投诉量为59个。

用户投诉称，“2月4日退租贝壳找房以疫情影响不能按时到岗为由违规拖欠押金。”

一名用户匿名投诉贝壳找房，要求“疫情后尽快维修、免除租金、道歉、赔偿。”除了房屋质量问题急需维修，他还称，“该托管房权责极度混乱，首先是链家中介带领看房签约告知为自如公寓，后发现签约方为上海生熠投资管理有限公司，房租支付又是通过贝壳找房，所以该房屋管理极度混乱，完全找不到直接负责企业。”

还有用户投诉“贝壳找房app数据造假虚假宣传”，“贝壳找房app，虚假宣传二手房朝向问题，造成二手房交易之后实际朝向不正确，造成严重后果，贝壳找房app推卸责任不承担自己虚假宣传造成的后果。”沟通过程中，贝壳找房“号称交易完成就锁了的后台数据都改了”，“又是贝壳内部处理，算了没意义，他们根本不承认数据造假，损害消费者利益，他们还是一句话自己找律师。”

除了这些公开的投诉帖，贝壳找房还曾卷入了甲醛超标联合投诉。其客服彼时回应，火灾隐患和甲醛问题，都不在他们的预审范围内，他们只是平台方，可以与出租人协调解决问题，但具体责任可能仍需由出租人承担。

对于贝壳来说，为了成交量而伤害客户、拖累口碑，长远来看并不是好事。

资料整理自：腾讯科技、燃财经、和讯网、公司研究室等