作者丨王紫娟

编辑丨及轶嵘

题图丨图虫

无人机江湖里又要添上一个名字。

2月10日，纵横股份在上交所挂牌交易，股票代码687070，此次公开发行股票数量2190万股，发行后总股本8758万股。开盘价为60.60元，比23.16元的发行价上涨了161.658%，开盘市值大约为53亿元 。

这家工业无人机厂商背后又是一位清华系创业才子，任斌1990年毕业于清华大学空气动力学专业之后便开始从事无人机研发，2010年创办纵横股份，在2021年农历新年来临前夕，实现了十周年上市的承诺。

如今，他带领纵横股份成为A股“无人机整机系统制造第一股”，其背后的投资方也获得了丰厚的回报。

清华掌门人二次创业，斩获无人机第一股

作为纵横股份的缔造者和掌门人，任斌最为人熟知的故事就是发给员工的“特别”年终奖——奔驰汽车。

从2017年起，除了常规的年终奖、表彰奖金外，公司每年都会拿出2辆奔驰车，作为年终奖励给表现突出的优秀员工。2020年，奔驰的数量从2辆变成了3辆。对于这样的“公司惯例”，任斌的看法是“公司连续多年年终奖发奔驰，不仅源于业绩提升，更重要的是公司看重人才，也不惜成本聚拢人才”。

如果使用一个标签来概括人生履历的话，任斌的标签应该是“精英派”。1990年从清华毕业后，继续前往中国空气动力研究与发展中心和美国田纳西大学深造，后来进入四川一所知名研究院从事无人机方面的研究。

在那里，任斌迎来了创业路上的第一次尝试，2006年，他和一位合伙人一同成立了一家无人机相关的公司，这次尝试很快以失败告终，任斌投入的300万元资金也化为乌有。

但这个结果并没有浇灭任斌对于工业无人机的信心，2010年，在拿到一位客户主动提供的80万元订单之后，任斌拉上了原公司的两名员工，再一次开启了创业之路，这一年，任斌已经42岁。

2015年，德迅投资创始人曾李青看到了任斌的纵横股份，尽管当时的纵横尚未开始生产整机，只是专研飞控系统，但在身为航空迷的曾李青看来，飞控系统是正式无人机行业的核心竞争力之一，任斌带领的团队和技术让曾李青决定入局无人机赛道。睿兽分析显示，当年4月份，纵横股份拿到了来自德迅投资和大营资本1000万元的A轮融资。

创业10年，从最初的3个人到如今的400余人，任斌始终把目光聚焦在工业互联网赛道，他曾经表示：“无人机市场可以细分为消费级无人机和工业无人机。消费级无人机的龙头是大疆，而工业级无人机的龙头就是我们。”

招股书显示，2019年7月17日纵横股份曾进行过一次股权转让，公司十大股东中，董事长任斌持股31.21%，董事、副总经理王陈持股20.81%。在机构投资者方面，德青投资持股最多，占13.15%，南山中航持股4.17%，鹰击长空持股2.4%。

同时，永信大鹏为纵横股份员工出资设立的员工持股平台，目前持有公司13，7%的股份。占本次发行后总股本的10.28%。

连续三年增收增利，毛利率连年下滑

作为一家民用级的无人机厂商，公司以垂直起降固定翼无人机系统为核心产品，目前拥有大鹏 CW-007、CW-10、CW-15、CW-20、CW-25、CW-30、CW-100 七大系列垂直起降固定翼无人机系统，产品广泛应用于测绘与地理信息、巡检、安防监控、应急等领域，报告期内主要客户包括国家基础地理信息中心、各省市测绘院、华测导航、南方测绘、国家电网、南方电网、中国地震局、中国飞行试验研究院等知名企事业单位及科研院所。

招股书显示，其主要产品及服务包括3方面：无人机系统、飞控与地面指挥系统，同时为客户提供无人机服务（包括无人机航飞数据服务、无人机执照培训服务）。

从比例上看，公司无人机系统已经成为主营业务，2019年该业务营业收入为1.58亿元，占公司总营收的比例为74.95%；无人机服务营业收入为2795.61万元，占比为13.26%；无人机配件的营收为1415.28万元，占比为6.72%、飞控与地面指控系统的收入为529.72万元，占比为2.51%。

（图片来源：纵横股份招股书）

从2017-2019年，纵横股份的营业收入分别为1.03亿元、1.17亿元、2.11亿元；净利润分别为1360.95万元、2394.22万元、4226.92万元。2020年上半年，纵横股份的营业收入为9473.92 万元，相比上年同期增长45.55%。

尽管营收、净利润都在大幅上涨，但在2017年至2019年，企业的主营业务毛利率却连年下滑，分别为70.98%、63.97%和56.51%。对此，公司的解释是，为满足客户需求，主要产品逐渐由无人机平台转变为加载各类载荷设备的无人机系统，无人机服务占比也逐步上升，产品服务结构的变化导致毛利率逐步下降。

除了这一产品服务结构的影响，产品降价也对毛利率的变动产生了一定影响。

2019年纵横股份销量的提升，主要是靠廉价机型的降价促销和频繁的新品上线。其中，CW-007产品是降价促销的主力，这一机型是2018年唯一一款在15万元每套以下的产品，该产品售价从2018年的13.72万降到2019年的9.71万，降幅将近30%，使得销售增加了133套。

上亿市场，比拼的是技术研发能力

如今，“新基建”和5G技术的深入推广对工业无人机市场形成了利好，伴随着芯片、电池、传感器等产业链条迅速发展壮大，工业无人机在测绘与地理信息、巡检、安防监控等领域的应用也愈发广泛。

曾经并不性感的无人机市场，正吸引着越来越多的资本、技术和目光。

根据Frost & Sullivan的报告，2019年，我国工业无人机整机市场规模（按订单统计）为50.62亿元，其中多旋翼无人机整机市场规模为40.77亿元，占比80.54%；垂直起降固定翼无人机整机市场规模为5.12亿元，占比10.12%。多旋翼无人机、垂直起降固定翼无人机均为工业无人机的重要发展方向。换言之，这一赛道还有着较大的上升空间。

与大疆广泛面向消费无人机不同，纵横选择的是垂直起降这个细分赛道。从市占率来看，2019年，纵横股份在整体无人机领域位列第二，但市占率仅为5.4%，与第一名的大疆创新55.1%的市场份额之间存在着一定差距；但在我国垂直起降固定翼工业无人机市场，纵横股份占比为53.8%，排名第一。任斌曾表示，“无人机市场是万亿规模，我们将选择在一个细分领域进行突破，寻求适合公司发展的路线，不断深耕，保证在细分垂直起降固定翼无人机的监控和航测遥感等领域保有可观的市场份额。”

但尽管已经成为该细分领域的龙头，在这一技术导向型行业里，一度依靠降价换市场的纵横股份，如果未来不能及时继续进行技术创新，或者成本控制不力，将面临毛利率继续下滑的风险。

招股说明书显示，截止2020年8月31日，纵横股份已经拥有授权专利107项和已登记软件著作权40项。并获得了包括“第二届全球无人系统大会2018年度贡献奖”、“四川省优秀民营企业”等多个重要奖项。

最近几年，纵横股份的研发投入也在不断上升。从2017年至2020年1-6月，纵横股份研发费用分别为918.22万元、1606.69万元、2004.35万元及1297.15万元，合计5826.41万元，研发投入占营业投入的比例分别为8.88%、13.75%、9.51%、13.69%。

但同时，招股书显示，纵横股份存在专利无效宣告请求相关风险。请求人熊安远认为纵横股份包括“一种复合翼无人机应急操作方法”在内的5项专利不符合专利法相关规定，请求对专利权做出无效宣告。截至招股说明书签署日，对方仅撤回对纵横股份“一种抗饱和多旋翼飞行器控制方法”（201710419844.3）无效宣告的申请。

目前其余几项专利正处于无效宣告审查阶段，一旦被宣告无效，纵横股份可能要面临市场竞争加剧的风险。