作者：张昕乘

出品：洞察IPO

11月19日，作为央视多个广告资源的独家承包商，拥有拼多多、碧桂园、华为、吉利等众多知名品牌客户的北京雅迪传媒股份有限公司（简称：雅迪传媒）创业板IPO申请已获受理。

本次发行雅迪传媒计划募资7亿元，将用于全媒体运营体系建设、品牌营销创意服务平台建设以及补充营运资金。

募集资金用途

图片来源：雅迪传媒招股书

行业步入夕阳化？ 近9成媒介资源来自央视

雅迪传媒是一家品牌整合营销公司，公司以优质平台为服务依托，长期致力于广告资源运营，主营业务包括媒体资源运营、整合传播和内容运营。

其中，整合传播业务规模逐年扩大。报告期内，占营收比重分别为24.24%、39.26%、40.31%和45.75%。

图片来源：雅迪传媒招股书

众所周知，受在线视频、短视频、在线音乐等互联网新媒体的冲击，传统广告媒介如电视媒体、广播电台的市场份额开始走向“下坡路”，产业夕阳化逐渐显现。

这一点，在雅迪传媒“过山车”式的业绩上已然显现。

2017年-2019年，雅迪传媒分别实现营业收入9.70亿元、14.17亿元、12.59亿元，2018年、2019年营收增幅分别为46.08%、-11.15%；净利润分别为2234.87万元、8918.08万元、4415.23万元，2018年、2019年净利增幅分别为299.04%、-50.49%。

对此，雅迪传媒给出的解释为，2018年公司大力拓展整合营销服务，故营收大幅升高；2019年，受经济下行影响，电视广告投放规模下滑，受行业整体形势影响，使得收入下降。

2020年上半年，雅迪传媒实现营业收入8.09亿元，净利润为5953.85万元。

同时，报告期内，雅迪传媒德的毛利率呈持续下滑趋势。

2017年-2019年和及2020年上半年，雅迪传媒综合毛利率分别为26.12%、20.46%、16.77%和21.51%。

图片来源：雅迪传媒招股书

这或与毛利率较小的整合传播业务营收占比逐渐升高有关。报告期内，公司整合传播业务毛利利率持续低于5%。

客户方面，雅迪传媒与华为、碧桂园、拼多多、五粮液、中粮、北京银行、健力宝、多力、西门子等众多知名品牌客户以及宁波、四川、吉林、临汾、扬中、武隆、抚州等地方政府均有合作。

图片来源：雅迪传媒招股书

报告期内，公司前五大客户营收占比逐渐升高，分别为31.43%、39.65%、42.65%、45.33%。期间，仅碧桂园一家稳居公司前五大客户行列。

图片来源：雅迪传媒招股书

此外，《洞察IPO》还发现，雅迪传媒的媒介资源主要来源于央视，占比高达近九成。

2017年-2019年及2020年上半年，公司直接向央视采购的媒介资源占各期采购总额的比重分别为83.63%、89.49%、83.94%和88.40%。

招股书显示，雅迪传媒与央视关于广告资源承包经营的合同为一年一签。如后期不能维持与央视的稳定合作关系、合同届满后央视不再与公司续约，或央视广告政策发生不利变动，对双方合作产生重大影响，会造成公司运营的广告资源减少、业务规模和经营业绩产生较大幅度的下滑。

应收预付款项双增 经营活动现金流净额骤降

成也萧何，败也萧何。

背靠中央，还拥有华丽明星客户阵容的雅迪传媒，也为此有不少隐患。

招股书显示，2017年-2019年，雅迪传媒预付款项分别为2.04元、3.14亿元、3.65亿元，占同期流动资产的42.41%、48.87%、51.17%，主要为预付央视广告款。

招股书显示，报告期内，中央电视台的预付款金额占总预付款9成。

图片来源：雅迪传媒招股书

同时，报告期内，公司应收账款账面价值分别为6938.43万元、3293.51万元、7698.69万元、16604.82万元，占流动资产的比例持续不断上升。

2019年度，与央视合作的《中国味道》第六季广告分成款尚未收回，导致公司应收账款余额较上年增加4663.19万元。

2020年上半年，应收账款余额较上期末增加1.05亿元。招股书称，主要系“品牌强国工程”客户吉利、碧桂园的应收账款尚在信用期内所致。

若应收账款不能按期收回，将会对雅迪传媒的现金流、资金周转和生产经营活动产生不利影响。

2020年上半年，雅迪传媒计提信用减值损失-1424.44万元，其中应收账款坏账损失-1611.72万元，同比增加521.78%。

现金流方面，2017年-2019年，雅迪传媒经营活动产生的现金流净额分别为3784.10万元、8595.85万元、-4540.09万元。

据招股书显示，公司经营活动现金流入主要为收到客户的广告投放款，经营活动现金流出主要为支付给媒介的广告资源采购款。

经营活动现金流量情况

图片来源：雅迪传媒招股书

对于2019年公司经营性现金流为负值，雅迪传媒的解释为，主要是期间预付广告款及应收客户款项增加所致。

股东持股方面,杨晓东和胡斌直接及间接控制雅迪传媒77.01%的股份，为实际控制人。另外，持有雅迪传媒18.90%股份的上海厚勋，背后的新希望投资集团有限公司持有上海厚勋48.59%的出资比例，为其最大股东。

公司股权结构

图片来源：雅迪传媒招股书