快手周二起至周五公开招股。截至周三下午2时41分，综合多间券商数据，快手科技公开发售部分，孖展认购3198亿港元，超额认购303.6倍。受此消息刺激游戏文化产业表现强势，截至收盘，快手概念、云游戏、手机游戏、电子竞技、网络游戏占据板块涨幅榜前五位。

今日开盘后，相关板块再度走高。截至发稿，微信小程序、云游戏、网络游戏、手机游戏、电子竞技、传媒等都涨幅居前。

值得一提的是，这几个反弹板块已经连续下跌将近半年。以云游戏板块为例，自2020年7月14日创下新高后板块持续下跌，板块跌幅达到35.07%。中途几乎没有任何有起色的反弹，那么此次文化传媒板块能有持续性吗？此次大范围反弹又仅仅只是受到快手影响吗？

华安证券（600909）认为，此次文化传媒大范围反弹主要有三方面因素：

(1)板块配置轮动：部分资金从前期涨幅较大的食品饮料，周期和军工等板块流出；

(2)宅经济2.0带动文娱板块短期高景气度：受到国内疫情反复的影响，今年春节减少出行和社交也将使得公众的文娱需求短期爆发，虽然较去年有所较弱，但预计仍将带来短期的高景气度，同时叠加今年线上线下娱乐结构性的变化；

(3)传媒板块估值普遍存在超跌现象：目前A股传媒板块中，华安证券重点跟踪的游戏公司2021年估值中位数在14x，电影公司27x，电视剧公司11x，营销公司36x，出版公司11x左右。估值水平无论从历史以及当下的市场水平来看，均处于较低分位。

“宅经济”依旧，利好线上娱乐：游戏和互联网视频

基于2020年春节期间的历史数据，华安证券认为今年“宅经济”仍将利好游戏与互联网视频。主要系：

(1)“就地过年”政策利好线上娱乐：在“就地过年、减少外出”的政策倡导下，居民春节期间的休闲娱乐方式将以游戏、互联网视频等线上娱乐为主；

(2)“鼓励提供免费流量”等政策将进一步带动互联网视频活跃用户数提升：1月27日，发改委发文重点指出：“要增加网络、电视、广播等文化体育节目供应，鼓励提供免费流量、网络视频APP限时免费电影放映等线上服务”。

华安证券认为，加大互联网视频内容的供给和便利性有望在短期内进一步提升互联网视频的用户数和在线时长。

“宅经济 2.0”一定程度扩大公众活动范围，线下娱乐景气可期

当前大城市的病例仍控制在较小的范围内，今年的防控政策相较于去年更显弹性，充分考虑了人民群众的娱乐需求。本次文件明确规定“低风险的地区影剧院等演出和娱乐场所接纳人数不能超过核定人数的75%”，消除了市场对于供给端的担忧，叠加“就地过年”成为主流国内方式，看好春节档接棒元旦档，再次释放观影需求。

估值普遍存在超跌现象，看好处于换挡期的游戏和底部反转的影视板块

目前，传媒板块处于历史底部，华安证券重点跟踪的游戏公司2021年估值中位数在14x，电影公司27x，电视剧公司11x，营销公司36x，出版公司11x左右，估值水平无论从历史以及当下的市场水平来看，均处于较低分位。华安证券认为，游戏行业长期来看成长性依旧可期，同时叠加商业模式和现金流优秀，唯一的问题在于竞争格局，部分优质的游戏公司还需时间的沉淀，以业绩的稳定性来换取更高的估值。而影视方面，华安证券仍坚定此前对于2021年电影板块复苏的判断，疫情对于线下娱乐的影响正在边际放缓，带来影院复苏，而影院产能清退有望带来龙头院线票房、市占率双增长。因此，在当下的估值水平下，无论是处于换挡期的游戏板块以及处于底部反转的影视板块均具备一定的吸引力。

图片来源：华安证券