唐建伟（交通银行金融研究中心首席研究员）

刘学智（交通银行金融研究中心高级研究员）

3月15日，国家统计局公布了1-2月份宏观经济运行数据，主要经济指标同比大幅增长。一方面，去年疫情导致2月份同比基数很低；另一方面，经济运行延续了稳健恢复步伐，剔除基数影响之外的主要经济指标仍有明显上升。供需两端增长都显著加快，工业增加值增速加快、服务业指数进一步提升，投资、消费增长加快。

供给端继续加码

一是工业生产保持扩张，制造业产值增长较快。1-2月份工业增加值同比增长35.1%，实现快速增长。疫情导致去年同期工业增加值增速低至-13.5%，同比低基数抬升了今年1-2月份工业增加值增速。为了避开低基数的影响，以2019年为基期，今年1-2月份工业增加值增长了16.9%，也就是近两年平均增速超过了8%，高于疫情之前工业增加值增速。因此，剔除基数影响以外的工业增加值仍然实现了较好增长。

分三大门类看，采矿业增加值同比增长17.5%，近两年平均增长4.8%；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长19.8%，近两年平均增长5.5%；制造业增长39.5%，近两年平均增长8.4%。制造业增加值增速较高，成为经济增长恢复的基础。从产量来看，新能源汽车、载货汽车、工业机器人、挖掘铲土运输机械、微型计算机设备产量同比增速均超过100%，近两年平均增速均超过10%，表明高技术产业、新兴产业以及顺周期产业同步较快增长。

二是服务业延续了复苏势头。1-2月份全国服务业生产指数同比增长31.1%，近两年平均增长6.8%。虽然服务业生产指数增速低于工业增加值增速，但是剔除基数影响以外的服务业生产指数仍然实现较好增长。春节假期人员跨区域流动减少，全国公路货运量、铁路客运量、公路客运量以及旅客周转量指标都偏低，对服务业带来影响，导致服务业恢复慢于工业。随着天气转暖以及疫情消退，未来服务业有望实现较好增长势头。

需求端稳步恢复

一是剔除基数影响以外的固定资产投资小幅增长。1-2月份全国固定资产投资大幅增长35%，主要原因是低基数抬升作用明显。剔除基数影响以外，近两年1-2月份固定资产投资增速平均为1.7%，实现小幅增长。年初以来主要钢材价格指数上升，特别是春节假期结束后呈加速上涨势头。重卡、挖掘机、水泥销量成快速增长势头，预示投资增长前景较好。

民间投资增长36.4%，近两年平均增长1.4%，剔除基数影响的民间投资增速止跌回正，前期积极抗疫政策和当前需求回暖促进民间投资得到修复。基建投资累计同比增长36.6%，但剔除基数因素以外为负增长，基建投资规模相较2019年有所萎缩。前期宏观政策对基建的拉动作用将延续到今年，今年财政赤字力度和专项债额度高于预期，以及“十四五”开局建设项目落实，将促进基建投资增速加快。房地产开发投资增长38.3%，剔除基数因素的近两年平均增速为7.6%，增长势头较好。全国商品房销售面积和销售额大幅增长，显示房地产市场需求较好。建安施工对开发投资形成支撑，房地产投资韧性仍在，仍将保持较好增长势头。制造业投资增长37.3%，剔除基数因素以外的近两年同比增速仅为-3.4%，表明制造业投资还未完全恢复。随着国内需求的改善以及全球经济的逐渐恢复，预计未来制造业投资将实现较好的增长势头。

二是消费需求逐渐恢复。消费恢复弱于工业、好于投资，1-2月份消费增长33.8%，比2019年1-2月份增长6.4%，近两年平均增长了3.2%。虽然消费实现快速增长，但是仍低于疫情之前水平。受疫情影响较严重的餐饮行业反弹很快，1-2月份餐饮收入同比增长68.9%，但是消费额仍然低于2019年，近两年平均增速为-2%，表明餐饮行业仍未恢复到疫情之前水平。商品零售同比增长30.7%，近两年平均增长3.8%，线下销售逐渐恢复。春节期间新能源车销售大幅增长，带动1-2月份汽车类消费增速达到77.6%。需求的改善叠加国际原油价格上涨，石油及制品类消费增速上升到21.9%。1、2月份全国城镇调查失业率呈小幅上升趋势，就业形势整体稳定，有助于促进消费预期改善。消费仍然处于恢复阶段，将成为今年拉动经济增长的重要动力。

三是出口增长势头较好。1-2月份全国货物进出口总额54418亿元，同比增长32.2%。其中出口30588亿元，大幅增长50.1%；贸易顺差达到6759亿元。机电产品和一般贸易出口比重上升。我国对东盟、欧盟、美国和日本前四大贸易伙伴出口增速较去年同期均有大幅提升，美国成为最大出口目的地。

经济增速将显著加快

低基数和经济复苏共同促进了1-2月份宏观数据的大幅增长，预示经济增速将同步加快。从供给端来看，工业生产和服务业生产扩张势头都较好，与按照生产法计算的季度GDP指标相关性较强。从需求端看，虽然增长势头要弱于生产端，但是投资和消费增速都有大幅度加快。全球经济逐渐复苏，外需状况有望保持稳定，出口增长前景较好。3月份受同比低基数效应减弱的影响，各项经济数据可能低于2月份，但工业、投资、消费等仍能够保持两位数增长，预计一季度经济增速有望加快到15%以上。

在经济增速加快的同时，增长的质量持续提升，产业结构得到升级。工业增加值中，1-2月份装备制造业、高技术制造业增加值增速分别为59.9%、49.2%。投资结构显著改善，高技术产业投资同比增长50.1%，比整体投资增速快13.5个百分点；其中高技术制造业和高技术服务业投资分别增长50.3%、49.8%。高技术制造业中，计算机及办公设备制造业、医疗仪器设备及仪器仪表制造业投资分别增长99.5%、66.6%；高技术服务业中，电子商务服务业、研发设计服务业投资分别增长88.4%、85.3%。消费升级类商品销售快速增长，通讯器材类、体育娱乐用品类商品同比增速分别为53.1%、45.6%，显著高于整体消费增速，近两年平均增速均高于15%。

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